Исламские ценные бумаги – это ценные бумаги, дающие их держателям право на доход от определенного бизнеса или актива. Их отличием от обычных ценных бумаг является то, что финансируемый через них бизнес не должен вступать в противоречие с законами Шариата.
Основные запреты Шариата применительно к инвестициям:
- не гарантировать инвесторам проценты;
— инвестор и получатель инвестиций должны в той или иной мере делить риски проекта;
— спекуляции и ставки, аналогичные азартным играм, недопустимы;
— нельзя финансировать бизнес и активы, являющиеся предметом религиозного запрета (харам): алкоголь, процентные ссуды, игровая деятельность и пр.
Исламские ценные бумаги предусмотрены кыргызстанским законодательством с 2016 года, однако к их выпуску эмитенты приступили только недавно.
Юридическая схема выпуска исламских ценных бумаг не похожа на обычные выпуски. Исламские ценные бумаги выпускает не лицо, которое в конечном итоге получает инвестиции, а специально создаваемая промежуточная компания – «исламская специальная финансовая компания» (ИСФК). Она передает собранные от выпуска ценных бумаг средства привлекающему инвестиции лицу. Такое лицо называется «оригинатор». ИСФК создается под каждый выпуск отдельно и изначально является компанией без каких-либо активов. Её роль – сбор средств от эмиссии исламских бумаг, передача их Оригинатору, получение дохода от бизнеса Оригинатора и выплата всех полученных доходов инвесторам (держателям исламских ценных бумаг).
Особенности выпуска исламских ценных бумаг:
• для контроля соблюдения норм Шариата формируется Шариатский совет
• для защиты интересов держателей исламских ценных бумаг эмитент нанимает профессионального участника рынка ценных бумаг с брокерской и дилерской лицензиями (представитель держателей).
Публичная эмиссия исламских ценных бумаг возможна только после регистрации их проспекта эмиссии в Госфиннадзоре. Закрытое размещение исламских ценных бумаг (путем персонального предложения) требует только прохождения государственной регистрации выпуска в Госфиннадзоре (5 рабочих дней по законодательству). Проспект эмиссии не составляется; условия ценных бумаг могут содержаться в Решении о выпуске.
Сделки с публично предлагаемыми исламскими ценными бумагами (купля-продажа, мена) осуществляются на фондовой бирже. Сделки с бумагами частного предложения могут осуществляться во внебиржевом режиме.
В Кыргызской Республике возможен выпуск пяти видов исламских ценных бумаг:
• исламские арендные сертификаты (для финансирования арендного бизнеса)
• исламские сертификаты проектного финансирования (инвесторы финансируют создание актива и участвуют в прибыли от его эксплуатации)
• исламские сертификаты долевого участия (инвесторы дают деньги в управление в какой-либо бизнес за долю прибыли)
• исламские сертификаты инвестиционного агентства (фактически, аналог паевого инвестиционного фонда, но в виде ценной бумаги)
• исламские партнерские сертификаты (инвесторы финансируют бизнес вместе с его организатором и делят прибыль).
Хотя в Кыргызской Республике исламские ценные бумаги представляют в некотором смысле финансовую экзотику, в последние 30 лет они прочно заняли свое место в финансовом мире стран Азии и Ближнего Востока. Общий объем выпущенных в мире исламских ценных бумаг исчисляется сотнями миллиардов долларов.
Поскольку кыргызский инвестиционный рынок в значительной мере ориентирован на инвестиционные возможности финансовых институтов стран Залива, где доминируют правила Шариата, выпуск для вашего проекта именно исламских ценных бумаг может открыть путь к привлечению финансирования из этого региона.
Не знакомому с выпуском исламских ценных бумаг юристу их правовая конструкция может показаться сложной, однако с точки зрения бизнес-логики исламские ценные бумаги – инструмент уникальной гибкости. Это не акции и не облигации – с их помощью можно «упаковать» в выпуск ценных бумаг финансовые договоренности самого разного формата. По сути, исламские бумаги позволяют привлечь финансирование для бизнеса, не отдавая инвестору доли в капитале компании (как с акциями) и не фиксируя строгие процентные обязательства (как в случае выпуска облигаций).
Выпуск исламских ценных бумаг (сукук) иногда называют «исламской секьюритизацией» — с их помощью в выпуск ценных бумаг «упаковываются» права на самые разные активы и бизнесы.
С подробным описанием ключевых аспектов выпуска исламских ценных бумаг разного типа можно ознакомиться на специальном сайте о исламских ценных бумагах, открытом одной из кыргызских инвестиционных компаний.
